Czy EBC będzie skupował obligacje?

Agencje potęgują rynkowe emocje
Wczorajszy handel w Europie zaczął się dość spokojnie, ale emocje dość szybko powróciły na rynek. Sentyment wobec euro pogarszały relacje ze strajków w Atenach, które w ekstremalnym przypadku mogą podważyć‡ wiarygodność greckiego rządu. Do tego dołożył się komunikat agencji Moody’s, która zapowiedział‚a możliwość obniżenia portugalskiego ratingu o 1 lub 2 poziomy. Kolejna fala paniki po sygnale z jednej z agencji ratingowych rodzi uzasadnione wątpliwości co do roli sprawowanej przez te instytucje. Nie dziwi samo obniżenie ratingów, ale przede wszystkim to, że agencje dokonują tego tak późno. Oczywiś›cie, agencje tłumaczą to pogorszeniem warunków finansowania, które samo z siebie czyni perspektywę fiskalną bardziej niekorzystną (wię™ksze koszty finansowania = wię™kszy deficyt = jeszcze wię™ksze koszty finansowania itd.). Jednak kryzys z przełomu 2008 i 2009 roku dobitnie pokazał funkcjonowanie tego mechanizmu i fakt, iż agencje nie wykorzystały go do swoich ocen potwierdza, iż nie wyciągnęły absolutnie żadnych wniosków z kryzysu. Dla uczestników rynku oznacza to, że kolejne komunikaty z agencji zwię™kszają nerwowość i skalę wahań w krótkim okresie, a w skrajnym przypadku mogą przyczynić się do realizacji czarnego scenariusza, jakim na moment obecny byłaby restrukturyzacja długu wszystkich krajów z grupy PIIGS.

Notowania pary EURUSD pozostają w silnym trendzie spadkowym. W dniu wczorajszym para z łatwością pokonała wsparcie na poziomie 1,2882. Również tylko na chwilę przecenę euro zatrzymał psychologiczny poziom 1,28. Najbliższym wsparciem może być‡ poziom 1,2670, gdzie fala 5 zrównałaby się z falą 3. Nie wykluczone jednak, iż czꙶć inwestorów patrzy już w kierunku minimów z przełomu 2008/2009, czyli poziomów odpowiednio 1,2454 i 1,2322. Jeśli EBC i europejscy politycy nie zdołają uspokoić rynków, taki scenariusz jest jak najbardziej możliwy. Warto jednak zwrócić uwagę™ na fakt, iż na rynku ewidentnie dominują już głosy braku wiary w jakąkolwiek pomoc dla wspólnej waluty, a nie brakuje także (branych coraz bardziej na poważnie) przepowiedni rozpadu strefy euro. W tej sytuacji, i przy wydłużonej fali piątej warto być‡ przygotowanym na możliwy szybki odwrót.

EBC przed trudnym posiedzeniem, wcześ›niej aukcja hiszpańskich 5-latek
W ostatnich miesią…cach posiedzenia EBC oznaczały nudnawą konferencję prezesa JC Trichet i zazwyczaj brak jakiejkolwiek reakcji rynku. Tym razem może być‡ inaczej. Rada EBC nie ma komfortu skontrowania się na kwestiach makro (co wobec ostatnich danych mogłoby być‡ nawet korzystne dla euro), ale musi odnieść się do zagrożeń wobec stabilności euro. EBC już wcześ›niej zapowiedział‚ czasową akceptację greckich obligacji niezależnie od ratingu, a teraz rynek spekuluje o możliwoś›ci interwencji banku na rynku długu rządowego. Należy podkreślić, iż byłoby to bardzo radykalne rozwią…zanie. Takich interwencji dokonuje się zazwyczaj w celu obniżenia dł‚ugoterminowych stóp procentowych do walki z zagrożeniem deflacją (w tym celu obligacje w zeszłym roku kupowały Fed i Bank Anglii). Takiego zagrożenia w strefie euro nie ma (zwłaszcza wobec słabszej waluty), więc ruch ten zostałby odebrany po prostu jako finansowanie rozdmuchanych deficytów poprzez dodruk pieniądza. W zwią…zku z tym wydaje się, że konserwatywny (jak dotąd) EBC nie zdecyduje się na taki manewr, choć należy pamiętać, iż sytuacja jest tak dynamiczna, iż niczego nie można wykluczyć‡ na 100%. Taka decyzja byłaby zapewne kolejnym ciosem dla euro, choć gdyby ostatecznie doprowadziła do załagodzenia kryzysu, mogłaby oznaczać niedł‚ugie odwrócenie. Przed decyzją EBC poznamy wyniki aukcji 5-letnich obligacji emitowanych przez Hiszpanię (10.30). To ważne wydarzenie dla rynku. Hiszpański rząd próbuje pozyskać 2-3 mld EUR.  

Brytyjczycy wybierają parlament
Skala emocji wokół europejskich problemów fiskalnych przysłoniła bardzo ważne wydarzenie w Wielkiej Brytanii, jakim są… wybory parlamentarne. Dziś Brytyjczycy wybierają parlament i jest prawdopodobnym, iż żadna partia nie bę™dzie miał‚a wię™kszoś›ci. Taka sytuacja nie jest na Wyspach normalna i po raz ostatni miał‚a miejsce w latach 70-tych. Tym razem jest to pewne zagrożenie, gdyż Wielka Brytania również musi sobie radzić z problemami fiskalnymi i silny mandat polityczny odgrywa w tym kontekś›cie istotną rolę. Rynek zdyskontował taki scenariusz już wcześ›niej i w ostatnim czasie funt zachowuje się znacznie lepiej niż euro. W notowaniach pary EURGBP mieliśmy niedawno do czynienia z wybiciem dołem z kilkunastomiesięcznego trójkąta a następnie pokonanie wsparcia na poziomie 0,86. Obecnie celem rynku może być‡ wsparcie na poziomie 0,84. Funt mógłby zyskać na wartości jeszcze bardziej, gdyby któraś z partii (konserwatyści mają najwię™ksze szanse) jednak zdobyła bezwzględną wię™kszość lub gdyby formowanie koalicji (konserwatyści i demokraci lub partie regionalne) przebiegło nadzwyczaj sprawnie.

W kalendarzu - EBC, aukcja, wystąpienie Bernanke
Dwa najważniejsze wydarzenia dzisiejszego dnia to opisane wcześ›niej posiedzenie EBC (decyzja 13.45, konferencja 14.30) i aukcja hiszpańskich obligacji. Dane makroekonomiczne, czyli m.in. brytyjski PMI dla usług (10.30, konsensus 57,1 pkt.), niemieckie zamówienia w przemyśle (12.00, konsensus +1,3% m/m) czy tygodniowe dane o nowych bezrobotnych (14.30, konsensus 441 tys.) bę™dą publikowane w cieniu rozwoju sytuacji rynkowo-politycznej w Europie. Na godzinę 15.30 przewidziane jest wystąpienie szefa Fed, jednak nie powinno ono zawierać istotnych wypowiedzi odnośnie prowadzonej przez Fed polityki monetarnej.